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　　民生证券股份有限公司崔琰,姜煦洲近期对隆鑫通用603766）进行研究并发布了研究报告《系列点评五★★✿：2025H1业绩符合预期无极品牌量利共振》★★✿，给予隆鑫通用买入评级★★✿。

　　2025H1业绩高增多业务协同发力驱动增长★★✿。营收端★★✿：公司2025Q2营收51.1亿元尊龙凯时★★✿，同比+16.8%★★✿，主要增量为★★✿：1)摩托车整车★★✿：2025Q2无极品牌表现亮眼★★✿，实现营业收入为11.2亿元★★✿，同比+22.6%尊龙凯时★★✿，环比+31.0%★★✿，占总营收比例提升至21.9%★★✿；2)通机★★✿：2025H1收入为21.9亿元★★✿，同比+52.8%★★✿，家用发电机产品收入同比激增142.0%太阳能产业★★✿。★★✿，骑乘式割草车收入同比+94.2%★★✿，欧美市场需求拉动显著★★✿；3)全地形车★★✿：2025H1收入为2.7亿元★★✿，同比+44.8%尊龙凯时尊龙凯时 - 人生就是搏!平台★★✿。★★✿，新车型XWolf1000泥浆版上市尊龙凯时★★✿，★★✿，产品矩阵持续丰富★★✿。利润端★★✿：2025Q2归母净利润为5.7亿元★★✿，同比+71.0%★★✿，环比+11.9%★★✿，毛利率19.7%第四色地址★★✿，稳中有增第四色地址★★✿，核心因素包括★★✿：1)无极品牌收入占比约24%国际新闻★★✿，★★✿，带动量利共振★★✿；2)摩托车发动机★★✿、三轮车业务产品结构改善第四色地址★★✿，250cc+发动机销量同比+71.8%★★✿，三轮车出口收入同比+87.6%★★✿；3)规模效应下降本增效潜能释放★★✿。费用端★★✿：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.4%/1.9%/-0.7%★★✿，同比-0.9/-1.1/-1.3/+0.0pcts★★✿，规模效应下尊龙凯时★★✿，费用结构持续优化进一步增厚利润空间第四色地址★★✿。

　　产品+渠道齐驱无极品牌快速成长★★✿。2025H1无极品牌增势强劲★★✿，实现收入19.8亿元★★✿，同比+30.2%★★✿，其中出口实现销售收入11.9亿元★★✿，同比大增83.3%★★✿，占比提升至60.1%(同比+17.4pcts)★★✿。无极品牌国内外渠道建设进一步拓展★★✿，截至2025H1★★✿，国内销售网点已增至1,053个★★✿，海外建成销售网点1,292个尊龙凯时★★✿，其中欧洲地区数量持续攀升★★✿，海外搜索总曝光量达927万次(同比+70.85%)尊龙凯时★★✿，为品牌影响力的扩大与销量增长筑牢根基★★✿。

　　中大排摩托车迈向全球无极品牌贡献主要力量★★✿。公司中大排摩托车(＞250cc)2024/2025H1销量分别为10.8/6.8万辆★★✿，同比+43.1%/32.8%★★✿，其中出口销量分别为5.1/4.8万辆★★✿，同比+24.8%/69.4%★★✿，无极品牌贡献主要力量第四色地址★★✿。2025H1无极品牌在欧洲市场加速突破★★✿，西班牙市场销量快速增长★★✿，上半年累计销量达0.9万辆尊龙凯时★★✿，同比+113.5%尊龙凯时★★✿，市场份额已提升至6.5%★★✿，位居第四名★★✿；意大利市场2025H1踏板车型SR16销量为3,114辆★★✿，成为当地最畅销的国产车型★★✿。